Rentabilité économique

La rentabilité économique est une mesure de la performance économique de l'entreprise dans l'utilisation de l'ensemble de son capital économique, c'est-à-dire des immobilisations, du besoin en fonds de roulement et de la trésorerie nette.

Le revenu généré est mesuré par l'indicateur financier que constitue le résultat d'exploitation (RE), auquel on soustrait les impôts sur les bénéfices (${\displaystyle Imp}$). L'ensemble des capitaux « employés » est égal à la somme des fonds propres (${\displaystyle KP}$), apportés par les apporteurs de capitaux, plus les capitaux acquis grâce à l'endettement (${\displaystyle DF}$, pour dette financière). La somme des capitaux nets d'exploitation est donc égale à ${\displaystyle CPNE=KP+DF}$.

La rentabilité économique est égale à :

${\displaystyle R_{eco}={\frac {RE-Imp}{CPNE}}\,}$

Ce ratio correspond à la rentabilité des capitaux investis (return on capital employed ou ROCE dans la comptabilité anglo-saxonne). La rentabilité économique est donc indépendante du type de financement des capitaux et exprime la capacité des capitaux investis à créer un certain niveau de bénéfice avant paiement des éventuels intérêts sur la dette. Elle est donc une mesure de la performance économique de l'entreprise dans l'utilisation de son actif : elle détermine quel revenu l'entreprise parvient à générer en fonction de ce qu'elle a. C'est donc un ratio utile pour comparer les entreprises d'un même secteur économique.

Il n'y a pas de consensus concernant son mode de calcul, ainsi certains calculent la rentabilité économique en prenant en compte le résultat d’exploitation (RE) divisé par la somme des emplois stables (ES) plus le BFR :

${\displaystyle R_{eco}={\frac {RE}{ES+BFR}}\,}$

ou bien encore l’excédent brut d’exploitation (EBE) divisé par capitaux investis (CI) autrement dit immobilisations corporelles et incorporelles, plus le besoin en fonds de roulement d’exploitation ( BFRE)

${\displaystyle R_{eco}={\frac {EBE}{CI+BFRE}}\,}$

Par opposition à la rentabilité financière, qui intéresse plus les associés, la rentabilité économique intéresse plus les investisseurs financiers tels que les banques.

Rentabilité financière

La rentabilité économique n'est toutefois pas significative pour les apporteurs de capitaux : ce qui est pertinent pour eux est la rentabilité non pas de l'ensemble des capitaux (${\displaystyle CPNE=KP+DF}$), mais des seuls capitaux propres (${\displaystyle KP}$).

Le bénéfice analysé est le résultat net courant (${\displaystyle RN}$), c'est-à-dire le résultat d'exploitation (${\displaystyle RE}$) auquel on a soustrait l'impôt sur les bénéfices (${\displaystyle Imp}$) et les intérêts versés aux dettes financières (${\displaystyle iDF}$, avec ${\displaystyle i}$ le taux d'intérêt moyen sur les dettes financières de l'entreprise). On divise ce résultat net courant par le montant des capitaux propres de l'entreprise.

La rentabilité financière sera donc égale à :

${\displaystyle R_{fi}={\frac {RN}{KP}}\ ={\frac {RE-Imp-iDF}{KP}}\,}$

Ce ratio correspond à la rentabilité des capitaux propres (Return on Equity ou ROE dans la comptabilité anglo-saxonne). Il exprime la capacité des capitaux investis par les actionnaires et associés à dégager un certain niveau de profit.

Différence entre les deux rentabilités et levier d'endettement

La différence entre les deux rentabilités va dépendre de la différence entre le taux d'intérêt et la rentabilité économique, à proportion du poids de l'endettement. Pour un niveau de taux d'intérêt donné, la rentabilité financière sera d'autant plus éloignée (plus élevée ou plus faible) de la rentabilité économique que l'endettement sera fort : cet effet s'appelle le levier d'endettement.

Plus précisément, on a :

${\displaystyle R_{fi}={\frac {RE-Imp-iDF}{KP}}\ ={\frac {R_{eco}(KP+DF)-iDF}{KP}}\,}$

${\displaystyle R_{fi}=R_{eco}+(R_{eco}-i){\frac {DF}{KP}}\,}$

Quand la rentabilité économique est supérieure au taux d'intérêt ( ${\displaystyle R_{eco}>i}$ ), la rentabilité financière est donc une fonction croissante du ratio d'endettement ( ${\displaystyle {DF/KP}}$ ). Plus la dette s'accroit, plus la rentabilité financière est forte. C'est l'effet de levier de l'endettement : pour un niveau donné de fonds propres, il est possible d'améliorer la rentabilité financière de ces fonds en s'endettant davantage.

Au contraire, lorsque la rentabilité économique est inférieure au taux d'intérêt ( ${\displaystyle R_{eco}<i}$ ), la rentabilité financière sera d'autant plus faible que le ratio d'endettement sera fort.

Articles connexes

Concepts liés à la rentabilité rétrospective :

• Taux de rotation des postes d'actif
• Retour sur investissement ou ROI
• Rentabilité des actifs
• Capitaux propres

Concepts liés à la rentabilité prévisionnelle :

• Valeur actuelle nette
• Évaluation d'entreprise
• Slam (impôt)

Concepts à ne pas confondre avec la rentabilité :

• Productivité
• Seuil de rentabilité